来源：宇观策略

作者：光大策略研究团队

一周市场回顾

港股震荡下行。中美关系方面，国务院总理李强7日在京会见美国财政部长耶伦。耶伦表示希望在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面寻求美中经济互利双赢。近期中方多次接见美国高官访华，中美关系脱离低谷期，市场情绪风险面有望迎来利好。7月6日晚美国公布6月ADP就业数据，就业人数增49.7万人，较预期的22.8万人翻倍。为自去年2月以来最大的月度涨幅，并远超前值的27.8万人。受此影响美债收益率大幅上行，美联储加息预期升温，人民币汇率再度走弱，港股受到负面冲击，上周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35的涨跌幅分别为-0.26%、-3.52%、-2.91%、-2.41%和-2.82%。

一周热点事件回顾及点评

中国6月财新制造业PMI为50.5%，连续两个月位于扩张区间；财新服务业PMI 53.9%，企业信心五个月来首次出现回升。6月制造业生产指数较5月的11个月高点回落，但仍维持在荣枯线以上。外需方面，6月新出口订单指数仅略高于临界点，显示海外新业务量变化不大。样本企业反映，全球经济状况转弱，导致出口不振。6月财新服务业PMI较前月的57.1%回落3.2个百分点，放缓至五个月来低点，但连续六个月处于扩张区间。

国务院总理李强接见美国财政部长耶伦。继美国务卿布林肯访华后，多位美国高官陆续访华。国务院总理李强7日在京会见美国财政部长耶伦。经中美双方商定，美财政部部长耶伦于7月6日至9日访华。这是酝酿已久的一次中国之行，耶伦是近五年来首位访华的美国财政部长，也是继上个月布林肯国务卿访华后又一位访问中国的美国高级官员，而美国总统拜登的气候变化特使克里日前表示，他将于下周前往中国，重启世界上两大经济体的全球变暖谈判。

中美交流通道逐步复苏，市场信心有望随之修复。耶伦访问中国是在国务卿布林肯访问中国几周之后，这突显出拜登政府试图恢复与中国更友好的关系。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤共识，加强沟通，避免因分歧导致误解，在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面加强合作，寻求美中经济互利双赢。李强表示，世界需要总体稳定的中美关系，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。相互尊重、和平共处、合作共赢是国与国相处的基本之道，也是正确之道。此次双方的有效交流将有助于市场信心，利好于海外投资者风险偏好的持续回暖和以及港股的持续修复。

人工智能法落地进入倒计时，华为发布云盘古大模型3.0，AI赛道迎来阶段性布局节点。7月6日，在2023世界人工智能大会科学前沿全体会议上，科技部战略规划司司长梁颖达表示，人工智能法草案已被列入国务院2023年立法工作计划。旨在进一步鼓励人工智能前沿研究和原始创新，鼓励人工智能技术开源发展，坚持科技向善的理念，发展负责任的人工智能，强化人工智能技术研发。7月7日，华为在开发者大会2023上正式发布人工智能（AI）大模型华为云盘古大模型3.0。据发布会内容称，华为云盘古大模型3.0已在煤矿、铁路、气象、金融、代码开发、数字内容生成等领域发挥降低研发成本、提高效率的作用。另外，国际顶级学术期刊《Nature》正刊7月6日收录了华为云盘古大模型研发团队独立研究成果——《用三维神经网络进行精确的中程全球天气预报》，内容说明该模型在天气预测上已经达到国际先进水平。随着研发成果推出与监管体系的成熟，人工智能概念股或将再度迎来市场关注。

7月3日，中国商务部、海关总署宣布对镓、锗相关物项实施出口管制，相关规定将从今年8月1日起正式实施。中国是目前世界上最大的镓生产国，也是全球领先的锗生产国和出口国。镓、锗在芯片半导体产品的生产中发挥了关键作用。出于对库存不足的担忧，半导体下游制造商大量抢购市面上的材料。根据Fastmarkets数据，全球市场上的镓价本周上涨27%。

乘联会：6月乘用车零售同比降2%，新能源车零售同比增长19%。我国6月乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%，环比增长9%。今年以来乘用车累计零售952.8万辆，同比增长3%。同期新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%；今年以来累计零售305.9万辆，同比增长36%。乘联会表示，乘用车市场进入半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量的意愿仍较强，因此6月仍是产销环比走势较好的月份。

香港金管局总裁：将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货。香港金融管理局总裁余伟文表示，香港将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货，为“北向通”提供重要配套，吸引更多中长期机构投资者参与内地债券市场，同时推动香港作为国际风险管理中心的发展。

石油价格不断走低，俄罗斯减少石油出口。当地时间7月7日，受石油价格下跌影响，俄罗斯能源部表示，确认八月份将通过减少出口的方式，每日减少向市场供应50万桶石油，并将为此采取一切必要措施。而本决定是此前做出的自愿减产义务的补充措施。俄罗斯本次降低石油出口量或将对国际能源市场造成冲击，受此决定影响，布伦特原油价格大幅上涨。

策略前瞻

恒生指数的风险溢价接近历史均值+2倍标准差，性价比较高。从历史上来看，每当以中国十年期国债计算的恒生指数风险溢价突破均值+2倍标准差时，往往对应着恒生指数历史性低点。目前来看恒生指数的风险溢价（以中国十年期国债衡量）接近历史上均值+2倍标准差的位置，说明市场已充分计价了相关悲观因素，目前性价比较高。

汇率压力有所缓解，港股有望迎来资金回流。美国6月份非农业部门新增就业20.9万人，失业率为3.6%，环比下降0.1个百分点。美国2023年上半年非农部门新增就业人数的月均值为27.8万，低于2022年39.9万的月均新增值。美国劳动力市场降温下美元开始走弱，离岸人民币兑美元收复7.23关口。在此背景下市场情绪面有所回暖，港股将有望迎来流动性回暖。

配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）“一带一路”主题相关板块，建议关注建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。

风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。

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