来源：Wind

香港万得通讯社报道，美联储以自20世纪80年代以来最快的速度加息，利率已经触及近20年最高水平。市场上一部分投资者热切盼望美联储结束加息，并在不远的将来开启降息。但另一些华尔街人士却真金白银押注美联储继续加息。

高盛发布的一项受欢迎的华尔街指标表明，金融状况对经济降温的作用比今年早些时候要小。高盛经济学家认为，美联储最新发布的一项经济指数，高估了之前加息将在未来几个月开始拖累经济增长的程度。

在2022年的大部分时间里，利率上升同时打击了股票和债券价格。最近，对金融状况将收紧和增长放缓的押注，有助于减缓美国国债的抛售，并推动股市反弹。一些投资者认为，未来全球风险资产市场将更加动荡。

Neuberger Berman非投资级信贷全球主管Joe Lynch表示，到目前为止，市场还没有表现出面临紧缩政策带来的巨大摩擦。Joe Lynch说：“今年企业获得资本并不难，尤其是以相当合理的利率。当你审视交易的定价时，它对借款人来说根本没有那么繁重。”

投资者通常预计更高的利率会为经济降温，这是华尔街广泛称为“收紧金融条件”的过程的一部分，即抵押贷款利率上升、债券收益率上升和资产价格普遍下跌。综合起来，这些因素往往会减少通过市场流动的资金量，例如，使人们和企业更难获得贷款。

但一个复杂的问题是，很难实时知道情况是否真的很紧张，或者看起来是否只是这样，尤其是当通货膨胀刚刚达到20世纪80年代初以来的最高水平时。

经济学家表示，了解金融状况是紧是松是具有挑战性的，因为一个关键变量隐藏在视线之外。重要的不是美联储目标利率的绝对水平，而是它是否高于或低于既不会减缓也不会刺激经济的假设“自然”利率。

经济学家认为，只有当市场利率稳步高于自然利率时，金融状况才会收紧。“自然”利率无法直接衡量，随着时间的推移，当人口或技术变化改善经济前景时，“自然”利率会上升，当潜在前景黯淡时，“自然”利率会下降。如果“自然”利率在过去两年中大幅上升，那么美联储似乎没有像其大幅加息运动所暗示的那样严格收紧货币政策。

通常的指标并没有表明紧缩政策并没有想象中那样稳固。例如，公司和消费者在支付账单方面遇到的问题相对较少。根据最新估计，经济总产出名义国内生产总值的美元价值仍以每年7%左右的速度增长，一些经济学家认为，经济增长率削弱了货币政策正在发挥抑制经济过热的作用。

最近从乔治梅森大学退休的货币经济学家Scott Sumner认为，由于美联储在疫情期间的货币刺激措施，抵消了美联储在过去18个月加息5个百分点的影响，“自然”利率大幅攀升。Scott Sumner在观察2008-09年金融危机期间的相关动态获得了追随者，他认为，美联储在2007年大部分时间保持利率稳定的决定，实际上代表着重大的货币紧缩，因为“自然”利率正在快速下降。

但是现在，Scott Sumner 认为情况是相反的。Scott Sumner说：“大多数人会将更高的利率解释为更紧缩的政策，但你不一定能得出这样的结论。如果真的是紧缩的货币政策，我预计股市会低迷。”

TwentyFour资产管理公司的投资组合经理Felipe Villarroel指出，事实上，在过去的一年里，美联储官员对长期自然利率的平均评估有所攀升。今年，少数美联储官员一直在预测3%或更高的长期“自然”利率。

即便如此，Felipe Villarroel还是谨慎地认为，美联储的立场还不够强硬。和许多投资者一样，他认为加息的影响往往被推迟，这让他押注经济将放缓，债券收益率将下降。Felipe Villarroel监管的基金已经购买了10年期国债，当收益率下降时，这些国债的价格会上涨，并青睐质量更高的公司的公司债券。

美联储官员预计，利率将在今年达到5.6%左右的峰值，然后在明年下降。在6月份的会议上，美联储官员一年多来首次跳过加息，但为未来更多加息做足了铺垫。

不管投资者嘴上怎么表达对高利率的厌恶，但很多机构投资者仍然押注美联储会继续加息。

Gabelli Funds的货币市场投资组合经理Judith Raneri表示，她的基金比同行更倾向于短期国债，押注利率必须进一步攀升才能战胜通胀。 Judith Raneri说：“我们肯定看到需求放缓，但就连美联储自己也明确表示，还需要做更多的工作。通货膨胀并没有像它应该的那样大幅波动。”

编辑/Charles